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2007年一季度TMT并购最为活跃
VC/PE成为中国并购市场的幕后推手
清科研究中心      2007年4月17日 北京

  　　在刚刚过去的2007年第一季度，全球并购活动空前活跃，亚洲投资与并购市场频起波澜，中国并购市场也愈演愈烈。企业并购重组已成为经济全球化的一个最明显的特点。

　　根据大中华区著名创业投资与私募股权研究、顾问及投资机构清科集团近日发布的《2007年第一季度中国并购市场研究报告》，在全球经济平稳增长的条件下，2007年第一季度全球并购交易增长态势迅猛，一季度并购交易额达到了1.13万亿美元，较2006年同期的9,873.00亿美元增长14.0％，创下历年来第一季度并购交易总额之最。

　　该报告主要把下5种并购行为作为研究范围：跨国并购、VC/PE支持的公司与其它公司的并购、TMT产业并购、能源行业并购和医疗保健行业并购，但不包括直接从事私募股权投资的并购基金的并购行为。报告调查数据显示，2007年第一季度中国并购市场发展良好，跨国并购交易总额超过10.37亿美元，其中传统行业的跨国并购事件在数量上最多，交易总额也最大。从行业划分方面看，TMT行业并购比较活跃，第一季度该行业共发生14起各类并购事件（包括跨国并购和非跨国并购），披露的总金额达到约6.87亿美元。清科在统计分析中还发现，创投和私募股权基金对一些产业并购的推动与成交价格上产生了相当大的影响。

2007年一季度跨国并购发展平稳

　　在2007年第一季度，中国市场上共发生了15起跨国并购事件，其中10起披露价格事件的并购总额约为10.37亿美元。按季度比较来看，2007年第一季度的并购事件总数与去年第四季度相比有较大幅度的下降，但与2006年第一季度相比有所增加，披露的并购交易总额与2006年同期基本持平。按并购事件的平均规模比较，2007年第一季度的平均规模为1.04亿美元，2006年第一季度的平均规模为1.21亿美元，同期相比下降了14.0%。

　　另外，从清科的统计数据可以看出，第一季度中国公司海外收购频频发生，尤其是大型国有企业在国家相关政策的鼓励下，海外收购动作比较频繁，第一季度所发生的3起交易金额最大的并购案例都是中国公司并购国外公司。

图1 2006-2007年第一季度跨国并购比较分析


资料来源：清科研究中心

TMT产业并购依然最为活跃

　　从清科研究中心所关注的TMT、能源与医疗保健三个产业的并购状况来看，第一季度TMT产业表现依然最为活跃，共发生14起并购事件，其中有9个事件披露了金额，披露的总金额达到约6.87亿美元，平均规模为7,637.00万美元。能源行业虽然只有7起并购事件发生，但是由于其行业性质的原因，披露价格的5起事件总额达5.20亿美元，平均规模远远超过其它两个产业，达到1.04亿美元，其中收购价格最高的是大唐发电以2.35亿美元收购锦州东港电力55.0%的股权。相对于以上两个产业，医疗保健行业的并购活动则显得依然比较平淡，第三季度共发生3起并购事件，其中2起披露并购金额，总金额为4,573.00万美元，其平均规模仅有约2,287.00万美元，所发生的3起并购事件中，2起为国内公司之间的横向并购，1起为跨国并购。

表1 2007第一季度并购事件行业分布（按并购方）


资料来源：清科研究中心

图2 2007年第一季度并购事件行业分布（按并购方）


资料来源：清科研究中心

TMT产业并购平均价格猛增

　　通过比较2006-2007年第一季度TMT产业的活动可以发现，与去年同期相比，2007年第一季度TMT产业的并购案例数较少，但交易总额却更高，主要原因是今年第一季度发生了2起交易金额比较大的并购案例，分别是中国移动以2.84亿美元收购巴基斯坦巴科泰尔公司88.86%的股权以及分众传媒以3.00亿美元全资收购好耶广告。

图3 2006-2007年第一季度TMT产业并购活动比较


资料来源：清科研究中心

　　比较2006-2007年第一季度TMT产业并购活动的地域分布，从披露的金额上看，2006年第一季度的5.94亿美元并购总额中，其中有9,106.00万美元来自跨国并购事件，占该季度并购总额的15.3%。而2007年第一季度的6.87亿美元并购总额中，其中跨国并购交易额达到3.04亿美元，占季度并购总额的44.3%。

图4 2006-2007年第一季度TMT产业并购活动的地域分布


资料来源：清科研究中心

VC/PE相关并购更加活跃 仍瞄准TMT产业

　　在这轮并购热潮中，VC/PE成为非常重要的幕后推动力量。在杠杆融资的武装下，他们在全球并购交易中所占分量越来越重。在清科的研究范围内，2007年第一季度与VC/PE相关的并购事件共有10件，其中8件发生在TMT产业内，1件发生在服务业（零售）内，1件发生在传统行业。由于VC/PE相关的并购主要发生在TMT产业内，因此本文中我们主要在TMT产业范围内讨论这些并购事件。TMT产业内发生的8件与VC/PE相关的并购事件中，按并购方统计，各有3件发生在互联网、软件领域，而半导体与IT服务行业各有1件与VC/PE相关。在这些与VC/PE相关的并购事件中，价格最高的是分众传媒全资收购好耶广告，交易金额达3.00亿美元。

表2 2007年第一季度与VC/PE相关的并购事件统计


资料来源：清科研究中心

图5 20067第一季度与VC/PE相关的并购事件行业分布


资料来源：清科研究中心

　　其中，第一季度TMT产业内与VC/PE相关的并购事件总额约为3.89亿美元，其平均规模为7,776.00万美元，是该产业总体平均规模的1.01倍。VC/PE相关的并购事件数量占TMT产业并购事件总数的57.1%，这些并购事件的价格总额占该产业所有事件并购总额的56.6%。根据统计，国内企业第一季度在海外及国内证券交易市场上共有14支VC/PE支持的中国概念股发行IPO。将数据进行比较显示VC/PE在中国已经将并购和IPO作为并行的两条主要退出渠道，这也同时促进了中国并购市场的发展。

预测2007：上市公司将成为并购重组的主体

　　根据清科研究中心的观察，不论是在中国全球范围内，2007年总体上企业间的并购活动仍将持续活跃，而创投及私募股权基金所支持的并购活动将在全球并购活动中扮演越来越重要的角色。

　　清科集团创始人、总裁兼首席执行官倪正东认为，跨国境的并购活动在未来数年中有上升的趋势，无论是成熟市场中的并购还是新兴市场国家对外并购都将增加，其中，TMT行业的并购将会继续活跃。预计2007年最可能大量出现并购案例的行业，在亚太地区是基建行业和金融服务业，美国是媒体和娱乐业，欧洲则是能源行业。

　　另外，在过去的十年中，私募股权投资所支持的企业并购占全球并购总交易额的比例由3.0％上升到20.0％，而且这一比例将会继续上升。

　　对于中国并购市场来说，2006年是的一个重要分水岭：股权分置改革基本成功完成、《公司法》、《证券法》的修改，新《上市公司收购管理办法》和《关于推进国有资本调整和国有企业重组的指导意见》的出台，极大地推进了中国A股上市公司并购重组的市场化进程。

　　清科研究中心预计，2007年，中国范围内的资产并购重组在政策上将有更好的外部空间，外资并购热在剩余季度仍将持续，因此未来市场出现的并购重组机会更值得关注。首先，央企资产整合、买壳卖壳行为，以及整体上市步伐还将加快；其次，通过股改最后阶段的冲刺，部分绩差公司在引进优质资产方面会做最后的努力，部分ST类公司可能有比较良好的表现；再次，全流通的到来，也给国内外投资资本提供了广阔的并购空间，对于一些第一大股东持股比例低的公司来说，未来有可能成为内、外资新的战略并购对象。

　　与此同时，VC/PE支持的并购将在第二季度更加活跃，上市公司将成为并购重组的主体，收购兼并将取代买壳成为并购重组的主要形式，并购市场的标的金额将急剧扩大，企业间的并购将会出现新一轮的高潮。

关于清科研究中心

　　清科研究中心于2001年11月创立，致力于为大中华区的创业投资及私募股权基金、政府机关、中介机构、创业企业提供专业的研究报告和各种行业定制研究。研究范围涉及创业投资、私募股权、新股上市、兼并收购以及高新技术行业市场研究。目前，清科研究中心已成为中国最专业权威的研究机构。

引用说明

　　本文由清科集团公开对媒体发布，如蒙引用，请注明来源：清科《2007年第一季度中国并购市场研究报告》。并请将样报两份寄至：

北京市朝阳区霄云路26号鹏润大厦A座12层1203室（邮编：100016）
联系人：黄琳
电话：+86 10 84580476
电子邮件：aileenhuang@zero2ipo.com.cn

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