2006年是中国私募股权市场走向繁荣的一年，这一年有一批由私募股权基金支持的企业成功上市或被并购，私募股权基金在中国市场上获得了丰厚的回报。据清科研究中心统计，2006年中国私募股权市场共发生53笔退出交易¹，共有23家私募股权基金支持的企业成功上市。根据掌握的数据，我们共计算了34笔投资交易的回报倍数²，希望能够反映2006年中国私募股权市场的回报水平。

        经过分析计算34笔投资交易样本，反映出2006年中国私募股权投资的回报倍数均值为3.01倍，回报倍数中位数为2.60倍。可以看到，私募股权投资有一半的交易回报倍数低于2.60倍，而中位数低于均值说明有部分交易的回报倍数非常高，反映了私募股权投资行业自身的特点。

上市与其他退出方式的回报倍数比较

        据我们统计，在34笔退出案例中，通过上市方式退出的回报倍数平均数和中位数分别为2.98和2.60，均低于股权转让和管理层回购的回报倍数平均数和中位数。通常人们认为私募股权基金通过上市退出会比股权转让和管理层回购获得更高回报，但是同时应该考虑每个项目从投资到退出的时间长短。在我们统计的退出案例中，私募股权投资通过上市退出的案例主要投资在企业的成熟期，并且有相当一部份是投资在Pre-IPO阶段，投资时间相对较短，而其他两种退出方式的投资案例投资时间一般超过3年，所以平均投资回报倍数会高于上市退出的平均回报倍数。

图1 不同退出方式的回报倍数统计

资料来源：清科研究中心

        总体而言，综合考虑投资回报、投资风险和投资时间等因素，上市退出仍然是中国市场上私募股权投资比较理想的退出形式。被投资企业所在的区域经济发展状况对于私募股权退出也很重要，2006年私募股权退出的企业主要集中在北京和东南沿海地区，这些地区相比较西北、以及西南地区而言，经济相对发达。这些地区凭借其丰富的资源，足够的政府支持，以及拥有人力物力和加工优势，成为私募股权投资的热点地区，从而产生较多的退出案例也就不足为奇了。

¹ 1起退出交易，即1个私募股权基金从1家被投资企业的退出交易，如N个私募股权基金从1个企业退出，则计为N笔。
² 私募股权所投资的公司中，对于已上市而目前尚未退出的那部分股份，我们按照其股票的发行价计算回报收益，因此，本文所计算的回报倍数，总体偏于保守。